厦门恒坤新材料科技股份有限公司(简称恒坤新材)于7月25日在科创板上会获暂缓之后皇冠现金体育官方，短短一个来礼拜，其于8月29日又将再次迎来上会。此次恒坤新材能顺利过会么？

《摩斯IPO》商酌后发现，恒坤新材在冲刺科创板时期，“私密”地将收入阐述的管帐策略从总和法改为了净额法，这种蜕变导致公司讲演期

自产业务收入占比从38.94%沿途高潮至63.77%，让公司从更像“交易商‘的变装转为更合适科创板条目的收入主要依靠中枢技巧开展的科创企业。

同期，这种蜕变也导致讲演期内(取舍的净额法)恒坤新材引进业务毛利率高达惊东说念主的98%把握，严重污蔑了毛利率水平，容易给投资者酿成“公司业务附加值极高”的错觉。

临了，恒坤新材的质料，到底更合适“交易商”的变装如故简直领有自主研发能力的硬科技企业，依然值得市集投资者仔细推断。

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总和法or净额法，用哪个更合理？

2014年起，恒坤新材半导体团队启动取舍引进业务策略，即通过引进境外厂商居品，将其导入境内晶圆厂并竣事销售，阶段性替代境内晶圆厂原采购自境外厂商的居品。

直到2016年起，恒坤新材引进的居品包括光刻材料、先行者体材料及电子特气等接续通过客户考证并竣事销售。

值得谛视的是，恒坤新材自2016年开展引进业务至2020年，长期使用总和法来核算收入。但自2021年1月1日，恒坤新材“恰好”在IPO筹划期启动扩充新收入准则并改用净额法。

在第一次上市委审核会议上，来回所条目恒坤新材代表结合业务时势、同业业可比案例和讲演期以昨年度管帐策略，阐发讲演期对引进业务取舍净额法阐述收入是否合适企业管帐准则规矩，恒坤新材讲演期以昨年度未取舍净额法阐述的原因。并进一步落实事项请恒坤新材结合业务时势、同业业可比案例和讲演期以昨年度管帐策略，进一步论证讲演期对引进业务取舍净额法阐述收入是否合适企业管帐准则规矩。

靠近来回所对收入阐述秩序的质疑，恒坤新材征引了多半2023-2024年才聚集出现的“同业业案例”来为我方狡辩。其流露：自2020年起，接续有上市公司经严慎评估自己业务，将访佛交易、代理、定制采购并销售探究业务由“总和法”调治为“净额法”。2024年4月，欣龙控股、黄河旋风、星星科技、辉丰股份、永泰运等升迁30家上市公司走漏《对于前期管帐误差更正的公告》等探究公告，将交易、代理等业务从“总和法”调治为“净额法”。可是这更像一种“过后合理化”的解释。

恒坤新材将“总和法”调治为“净额法”是否合理？管帐策略的使用是否合适实质大于体式的原则？

《摩斯IPO》发现，恒坤新材承认在居品导入阶段，提供“技巧因循、定制化建议、客户疏导等办事”，进程中需“协助供应商全面跟进测试、反映改造、居品调治”，并“把柄客户工艺制程情况，对居品配方改造、参数调治以及定制配置责任冷漠技巧建议”。

可是恒坤新材一边强调其在导入阶段提供关键技巧办事，一边又宣称在居品供货阶段“未提供首要办事”，试图将两个阶段割裂开来以合适净额法条目，存在显着的逻辑矛盾。值得谛视的是，以上办事似乎已远超一个马虎代理东说念主的限度(如穿针引线、处理订单和物流)。

同期，《摩斯IPO》谛视到，恒坤新材如故承担了一定高下贱价钱波动的风险和存货风险。尽管公司奋勉辩称风险很小，但在FOB/CIF时势下，货品装船后至投递客户指定场地前(虽时期短)的损毁、灭失风险由公司承担。寄卖时势下，在客户领用前，法律上的总共权并未升沉，探究风险并未富足放手，刊行东说念主依然承担了存货风险。但恒坤新材却以“探究存货发生灭失等风险较小，履行承担风险概率较低”、“”探究风险不错转嫁“等为由，宗旨“未承担存货风险”。这是欺侮“风险是否发生”与“风险是否承担”——管帐准则崇尚的是风险是否由企业承担，而非是否履行发生。

此外，恒坤新材领有一定的订价权，需在客户降价需乞降供应商加价条目之间进行博弈，不错双向议价，同期承担价钱波动的风险。这些步履是否照旧超出了“纯代理东说念主”的范围？一个简直的代理东说念主，其典型特征是风险中立，仅赚取固定或比例固定的佣金，可是恒坤新材在其中似乎承担了多种风险。

此外，对于以昨年度取舍总和法，现调治为净额法的原因，恒坤新材辩称此前因“对新收入准中垂死职守东说念主和代理东说念主的相识不到位、全面”而取舍总和法。可是，看成一家拟上市企业，其财务团队和中介机构理当具备专科的管帐准则相识能力，这种解释难以令东说念主投降。

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交易商or科创企业，更像哪类？

那么，恒坤新材将“总和法”调治为“净额法”对公司财务带来了如何的影响呢？

领先是不同类型业务收入占比上，若在总和法下，讲演期，恒坤新材自产业务收入占比为16.63%、25.68%和35.11%，而引进业务收入占比最低的时候也高达64%以上。

换成净额法规富足不相同了。从2022年至2024年，恒坤新材自产业务收入占比从38.94%沿途高潮至63.77%。

家喻户晓，科创板上市有条法律解释，需要上市企业是依靠中枢技巧开展坐褥策划。为了突显科创属性，自2025年起，恒坤新材与SKMP之间已断绝该部分销售给客户A1的光刻材料居品结合。也因为这么，2025年1-6月，净额法和总和法下，恒坤新材引进业务收入比例已辩认进一步显着下落至13.32%和38.15%。

恒坤新材在问询函中流露，2025年1-6月，公司自产业务收入占主营业务收入比例已达86.68%(净额法下)、61.85%(总和法下)，均已升迁60%，自产业务已系公司主营业务中枢构成部分。

很显着，恒坤新材私密地通过对收入策略和客户结构的“调治”，将自产业务收入占比告捷“举高”为升迁60%水平，称心了科创板的条目。

其次是居品毛利率上，讲演期内(取舍的净额法)恒坤新材引进业务毛利率高达惊东说念主的98%把握。恒坤新材将其解释为“技巧稀缺性”和“替代红利”。但值得谛视的是，若是是在总和法下，讲演期恒坤新材引进业务毛利率仅为30.57%、30.44%和30.23%。

若是恒坤新材的解释合理，是否正值讲解了其利润开端于对稀缺资源的渠说念把持和订价权，而不是提供代理办事的劳务报答？若公司仅为代理东说念主，为何能取得98%的超高毛利率？刊行东说念主是在引进业务进程中为客户提供了首要办事而取得了高毛利么？同期，如斯高的毛利率是否合理，是否会给投资者“幻觉”，误认为公司居品技巧含量极高、利润空间苍劲，从而误导投资者？

很显着，在科创板明确断绝“交易业务”上市的监管导向下，总和法更强调“购销”、“交易”业务本色，其收入结构会以交易为主，让恒坤新材看起来“更像”一个交易商，而非科技企业，严重挑战其科创板上市经验。而净额法更强调公司从事的是“办事”、“代理”业务，将交易颜色油腻的引进业务收入占比“荫藏”起来，从而“突显”了以自产居品为中枢的技巧驱动形象，告捷塑造了“以自主技巧为主导”的科技公司形象。同期，98%的毛利率是一个非常勾引东说念主的“故事”，尽管它是由管帐秩序酿成的，但能向市集传递其业务“附加值高”的信号。

临了，从恒坤新材的发财史和讲演期内的主要收入、利润开端，均依赖于从SKMP、Soulbrain等境外巨头“引进”居品。这标明其长期以来的中枢能力在于客户联系、渠说念能力和物流惩处，而非材料科学的研发。

恒坤新材自产的中枢居品之一TEOS，其坐褥技巧径直开端于向Soulbrain购买的TEOS坐褥探究特别技巧授权，并非富足自主研发。这宗旨了其在关键鸿沟仍依赖外部技巧输入的特色。

恒坤新材宣传自产居品的先进性时皇冠现金体育官方，措辞多为“已告捷替代境外厂商XX款居品”。这天然是得益，但也暗意其技巧旅途仍是跟从和师法，旨在竣事入口替代，而非创始性的、引颈性的技巧改进。